智通财经获悉,中金公司发布研究报告称,预计下半年光伏玻璃呈现单月供应紧张情况,价格上涨叠加成本下行共同助力盈利能力修复,行业景气度向上以及玻璃厂商利润修复支撑板块估值上移。
▍中金公司主要观点如下:
(资料图)
产能:光伏玻璃产能增速边际放缓,受政策影响预期未来产能增速仍将收窄。
今年1-5月光伏玻璃新增产能同比减少36.53%,主要原因是4Q22玻璃盈利触底情况下厂商扩产意愿减弱,预期截至今年年末,名义产能增至9.5-10万吨/天,增速大幅放缓。同时,受到听证会、产能风险预警等影响,预期未来产能增速也将放缓。
具体产能限制上,未来光伏玻璃产能批复考虑因素可以分为行业发展(光伏行业需求、能耗指标分配、原料区位、组件产能布局及终端光伏装机位置)和公司能力(厂商制造经验、项目建设进程,持续经营能力)两方面,综合分析后,短期光伏玻璃产能批复可能性较大的区域为四川、江西,长期可能向山东、河南等地延伸,并且一梯队及二梯队头部企业在项目争取上更具竞争优势。
供需格局:全年供给小幅过剩,有望呈现月度供应紧张情况。
预计全年有效产能为7.5-8万吨/天,考虑到行业产品良率为80%,测算全年实际光伏玻璃出货量可支撑536-570GW装机,单月可支撑装机量上限约为45-47GW,因此虽然全年供给充足并小幅过剩,但是组件需求波动性较大,若单月组件需求突破50GW,仍会出现玻璃供给紧张情况。
盈利能力:成本端压力持续减轻,价格企稳推动光伏玻璃盈利修复。
成本方面,根据纯碱、石英砂、天然气价格变动,测算发现1-5月光伏玻璃成本持续下降,目前天然气及超白石英砂价格已恢复到相对合理区间,若无超预期事件发生,短期内价格调整空间较小,唯有重碱价格目前仍高于正常水平,依然存在下降空间。
价格方面,下半年伴随硅料价格见底企稳,组件端需求恢复后,光伏玻璃或将出现单月供给紧张情况,推动价格阶段性上升。
利润方面,由于成本下降,一梯队3.2mm/2.0mm光伏玻璃毛利率已经由年初的18%-20%修复至22-23%水平,3.2mm/2.0mm毛利率差也收窄到1%以内,预计下半年伴随成本持续下降,玻璃价格阶段性上涨,利润有望进一步修复。
风险
政策性风险,下游需求不及预期,原材料价格波动风险,产品替代风险。
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